【經濟日報╱邰蒂】
2010.08.07 02:16 am
暑假來臨，近幾周來主要的股價指數都持續上攻，受到美國企業獲利與歐洲壓力測試良好的鼓舞，但華爾街的氣氛卻一點都不輕鬆愉快。
當標準普爾500指數在上個月大漲7%之後，華爾街絲毫沒有狂喜之情。因為就如同金融時報本周稍早所報導的，這個夏天最驚人的發展是許多資產類別的交量都同步崩跌。
這一方面是因為許多機構投資人都靜悄悄地開始罷工，寧願抱著現金在市場外觀望。
但是同樣啟人疑竇的情形也發生在散戶投資市場。最近幾個月來，美國散戶持續把錢改投入公債以及安全性較高的企業債，有些錢也流進垃圾債基金。
但是在美國股市，這個美國金融業最著名的看板市場，散戶在退出市場。股市共同基金在上周流失了15億美元的美國資金，而在更早的兩周裡，已各流失了32億美元與42億美元投資金。事實上，從5月以來的12周裡，持續流失的資金總額已經超過400億美元。
所以到底是怎麼回事？樂觀派認為這只不過是暫時的暑期懈怠，或者僅是因為歐債危機與美國失業的雜音影響。他們可能說對了，但我懷疑資金流出股市的背後有更深的結構性原因。
目前金融體系面臨的最大危機是信心問題，這不只是因為經濟前景可能看壞，更是因為投資人不再相信有任何人理解市場的運作，能夠預估未來。
回想一下20007年夏季危機出現前的平靜年代。當時，經濟局勢看來是如此溫和，如此穩定，使得經濟學家把該時期取名為「大緩和時期」。大多數投資人與企業在擬定十年計畫時很少感到憂慮。的確，當時的世界認為金融體系已非常穩定，電腦輔助計算的長期計畫看來不但合乎邏輯，更是現代文明的代表，使我們和過去的黑暗時代區別開來。
然而這場金融危機卻摧毀了這種自滿心態。雖然2008年秋季引發的恐慌目前已緩和下來，這場危機卻摧毀投資人的信任，扼殺天真的樂觀心態。現在，投資人與企業都知道世界有時會極端地難以預測，無法控制。董事會與投資人不再認為擬定十年計畫是合理的，大為縮小展望的時間長度。許多企業與投資人的心態變得有如第三世界國家的佃農，隨時都準備要迎接最壞的風暴。
而實際上，金融市場現在也籠罩在許多的不確定疑雲。美國的政治局勢變得非常不穩定，民粹的呼聲高漲。政府介入經濟的規模與手法空前未有，而金改執行後可能會對資本流動造成巨大影響。可能的問題還包括陷入雙底衰退，以及通貨緊縮。
更糟的是，5月6日的「閃電崩盤」仍讓市場驚魂未定。近三個月來，美國當局與業界都絞盡腦汁，想找出導致這種急速崩盤的原因，但到現在為止仍無法提出合理解釋。
這使人相當震驚，也讓信心更為衰弱。畢竟，投資人不喜歡對法規前景感到困惑，也厭惡通縮疑慮。但是更嚴重的是看來已經沒有人知道股市的運作機制到底是什麼，沒有信心把錢投入股市。美國股票共同基金加速流失資金，也就不足為奇。
當然，就如我一開始所說的，這些可能都只是短暫現象。一旦經濟好轉，美國的金融法規體制明朗化，冒險的動物精神就會再次回歸。
但是日本的殷鑑告訴我們，事情不一定能這麼美好。泡沫經濟破滅20年過後，日本民眾仍被嚇得不敢把錢投入股市，一些機構投資人也繼續縮手。信任喪失的傷害難以修復。
美國還不到這種地步，但是執政者與銀行家最好持續關注交易量的狀況，而且，祈禱不會馬上又來一次「閃電崩盤」。（作者Gillian Tett是金融時報美國分社主編／編譯陳家齊）
【2010/08/07 經濟日報】
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